جدایی دلار و اوراق؛ آغاز فصل جدید بازارهای مالی

در ماه‌های اخیر، رابطه سنتی میان بازده اوراق قرضه دولتی آمریکا و ارزش دلار دچار تغییر شده است. به گزارش فایننشال‌تایمز، در شرایط عادی، افزایش بازده اوراق خزانه‌داری نشانه‌ای از قدرت اقتصادی آمریکا محسوب می‌شود که موجب جذب سرمایه‌گذاران خارجی و تقویت ارزش دلار می‌شود. اما اکنون،این رابطه گسسته و بازارها شاهد حرکت معکوس این دو شاخص هستند.

از زمان اعلام تعرفه‌های تجاری جدید از سوی ترامپ در اوایل آوریل، بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا از ۴.۱۶ درصد به ۴.۴۲ درصد افزایش یافته، در حالی که شاخص دلار در همین بازه به میزان ۴.۷ درصد تضعیف شده است. این باعث شده که همبستگی میان این دو شاخص به پایین‌ترین سطح خود در سه سال گذشته برسد. شهاب جالینوس، رئیس استراتژی بازار ارز در بانک یو‌بی‌اس، می‌گوید که در شرایط عادی، افزایش بازده اوراق نشان‌دهنده جذابیت سرمایه‌گذاری در آمریکاست؛ اما اگر این افزایش به دلیل نگرانی از ریسک‌ بدهی و بی‌ثباتی سیاستی باشد، سرمایه‌گذاران به جای ورود، از بازار آمریکا خارج می‌شوند.

به گفته او، این نوع رفتار بیشتر در بازارهای نوظهور مشاهده می‌شود. سیاست‌های مالی پرهزینه ترامپ، به‌ویژه کاهش مالیات‌ها، همراه با کاهش رتبه اعتباری آمریکا توسط موسسه مودیز، توجه سرمایه‌گذاران را به پایداری کسری بودجه آمریکا جلب کرده و فشار مضاعفی بر قیمت اوراق وارد کرده است. آمارها نیز نشان‌می‌دهند شاخص‌های بیمه نکول بدهی آمریکا به سطح کشورهایی مانند یونان و ایتالیا رسیده‌اند. علاوه بر این، حملات ترامپ به رئیس فدرال‌رزرو و فشار برای کاهش نرخ بهره موجب نگرانی بازارها شده است.

در هفته گذشته، ترامپ پاول را به کاخ سفید فراخواند و او را متهم کرد که با کاهش‌ندادن نرخ‌ها مرتکب اشتباه می‌شود. این مداخلات در وظایف فدرال‌رزرو، نگرانی‌ها درباره تضعیف نهادهای اقتصادی آمریکا را افزایش داده است. در این راستا، مایکل دِپاس، کارشناس بازار گفت که بخشی از قدرت دلار از اعتبار نهادی ایالات متحده مانند حاکمیت قانون، استقلال بانک مرکزی و پیش‌بینی‌پذیری ناشی می‌شود. او هشدار داد که در سه ماه گذشته، این پایه‌های اعتماد، زیر سوال رفته‌اند. همچنین گفته می‌شود که تغییر الگو در بازار، ریسک سبدهای سرمایه‌گذاری را افزایش می‌دهد. آندریاس کونیک، تحلیلگر بازار ارز معتقد است که در سال‌های اخیر داشتن دلار در سبد سرمایه‌گذاری، ثبات‌بخش بوده؛ اما اکنون که دلار نقش متعادل‌کنندگی را از دست داده، ریسک کلی افزایش می‌یابد.

تحلیلگران گلدمن ساکس نیز تاکید کرده‌اند که عوامل جدیدی همچون نگرانی درباره استقلال فدرال‌رزرو و پایداری مالی آمریکا، به‌طور بنیادی رابطه میان کلاس‌های مختلف دارایی را تغییر داده‌اند. همچنین هم‌زمانی ضعف دلار، افزایش بازده اوراق و افت بازار سهام، ابزارهای سنتی پوشش ریسک را تضعیف کرده است. تحلیلگران گلدمن‌ساکس به سرمایه‌گذاران پیشنهاد می‌کنند که خود را برای ضعف بیشتر دلار آماده کنند، به‌ویژه در برابر یورو، ین و فرانک که همگی در ماه‌های اخیر تقویت شده‌اند.